在刚过去的2025年，全球资本市场经历了一场前所未有的科技股“冰火两重天”的奇观。
一方面，我们看到一些刚刚崭露头角的科技新星，其股价如同断线风筝般迅速坠落。曾经炙手可热的明星公司，在短短几个月内市值便蒸发数十亿美元。其中不乏一些跌幅超过50%的惨烈案例。市场的寒意如此强烈，让许多计划上市的明星公司心生畏惧，纷纷推迟自己的IPO计划。这种趋势反映了市场对新兴科技公司的谨慎态度，投资者更加谨慎地审视公司的长期发展潜力和盈利能力。
与此在资本市场的大门外，资本的“热望”却熊熊燃烧。一批全新的“万亿美元俱乐部”正在集结，准备迎接资本市场的大考。这些公司背后的巨头如埃隆·马斯克、山姆·奥特曼等引领着航天、人工智能等前沿领域的发展。他们正以动辄数千亿、上万亿的估值筹备着超级IPO，让人瞩目。
这种冷与热的对比是如此鲜明，破灭与狂欢、撤退与进击的情绪交织在一起，让人不禁思考：这场冰火两重天的淬炼，是市场回归理性的开始，还是资本走向极端分化的序曲？
深入剖析2025年的科技IPO市场，我们发现一些公司成功上市，但股价表现惨淡。超过三分之二的公司股价已跌破发行价，其中一些公司的股价跌幅较大。尽管整体表现不佳，但仍有极少数公司如Circle等受益于政策利好，成功站稳脚跟。与此一些独角兽公司的表现则不尽如人意，股价从高点大幅坠落。
另一方面，资金正在以前所未有的耐心博弈稀缺性。尽管中小市值科技股面临流动性不足和信任周期延长等问题，但一些超级巨头的入场有望重燃市场热情。这种两极分化的局面表明，二级市场的审美已经发生扭转。投资者不再仅仅为增长故事买单，而是更加关注公司的长期价值和盈利能力。
在这种背景下，中小型上市科技公司面临着更高的估值门槛、流动性不足和信任建立周期延长等问题，难以吸引指数基金与零售投资者的持续关注。这种局面的背后反映了严重的“信任断层”，以及AI泡沫阴影下企业和投资者之间的博弈。
从历史数据来看，2025年的科技IPO复苏仍远未达到繁荣水平。软件与AI领域的IPO数量在经历了一段时间的高峰期后，经历了崩溃时期，虽然目前有所复苏，但仍远低于正常水平。这表明科技IPO市场距离真正常态回归仍有较长距离。
Navan这家企业差旅管理平台的经历是一个典型的失败案例。尽管该公司拥有坚实的业务规模和真实造血能力，但在市场定价逻辑发生变化的情况下，即使给出相对较低的估值，市场仍然觉得“太贵了”。这个案例反映了市场现实的残酷和投资者对于高估值的谨慎态度。
2025年的科技股市场经历了一场前所未有的冰火两重天的体验。对于计划上市的公司来说，他们需要更加谨慎地审视自己的长期发展潜力和盈利能力，以应对市场的变化和投资者的要求。而对于投资者来说，他们需要更加理性地看待科技股的投资机会和风险挑战并做出明智的投资决策。随着资本市场的不断变化和发展新的投资机会也将不断涌现让我们拭目以待未来的科技股市场将如何演绎新的故事。随着冷遇之风的吹拂，科技行业的焦点聚焦于那些正在经历剧烈波动的公司，特别是在IPO后的市场反响。当前的问题是：“四十法则”失灵，不少公司在收入增长和盈利的双重压力下陷入困境。Navan虽然实现了30%的收入增长，但在黄金准则下得分几近零。这是一个令人警惕的信号，提示着那些未能平衡增长和利润率的公司在市场中遭受的困境。
以Figma为例，其IPO后的股价经历了暴涨与暴跌的双重冲击。尽管在IPO后股价一度暴涨，但财报指引放缓的消息迅速引发股价的大幅下跌。结构性失衡和估值过载成为了市场动荡的主要动因。一方面是流通量的问题导致了人为稀缺现象；另一方面是市场对高额溢价难以维持的脆弱性的显现。这一系列波动正是科技股市的一个缩影，反映了市场对高估值低利润公司的疑虑。
市场的寒意无处不在，从票务平台StubHub到商业航天公司Firefly，再到交通软件和金融科技领域的企业，都在经历市场的残酷修正。就在这样的背景下，一股不同的热浪正在市场另一极兴起。像SpaceX和OpenAI这样的超级科技巨头正在积极布局IPO市场，他们凭借自身的优势地位和强劲的业务增长势头，赢得了市场的广泛关注。
SpaceX正在积极推进其IPO计划，目标融资额超过300亿美元，估值高达万亿美元。这一规模将直接挑战沙特阿美上市纪录的地位。星链业务的爆发式增长和手机直连业务的广阔前景为SpaceX提供了强大的底气。财务数据显示公司业务的稳健增长以及对新领域的投入也引起了投资者的广泛关注。马斯克最近通过社交平台确认SpaceX已实现多年正向现金流的情况更是进一步提升了市场对公司的信心。而OpenAI也在筹备其重磅IPO，其融资规模和估值同样令人瞩目。它们正在进行的融资谈判以及未来的投资计划表明这些巨头正在积极寻求扩张机会以保持在AI技术竞赛中的领先地位。
与此投资银行高盛和摩根士丹利在主导科技股上市方面面临尴尬处境。由高盛主导的IPO项目中位数下跌约28%，表现不如市场整体。虽然摩根士丹利的表现相对较好，但每家公司的股价都已经大幅回落。对此现象的部分原因是一些投资银行无法控制的因素，如公众投资者对某些公司的看法以及市场环境的整体变化。投资者开始更加谨慎地看待那些试图上市的公司，对高估值低利润的公司保持警惕。在这样的大背景下，投资者开始将目光转向那些已建立绝对优势的超级科技巨头，他们的表现令人瞩目且值得信赖。未来几年的科技投资界无疑呈现出一股新的风潮。从投资者的角度来看，形成了科技巨头、主权财富基金、华尔街投资机构和创新融资模式四大阵营，这不仅仅是一场资金的流动，更是一场大国科技博弈的微观展现。
在当前的融资大潮中，地缘因素已经介入，为这场博弈增添了更多复杂性和不确定性的色彩。如阿联酋MGX基金的多轮注资、沙特对数据中心本地化的潜在要求，甚至美国的间接参与，都使得融资谈判早已超越了单纯的商业范畴。尤其是OpenAI的融资案例，一旦成功，它将打破许多国家的年度科技预算纪录，成为单家公司融资规模的历史性突破。
在科技领域，SpaceX和OpenAI等超级巨头的崛起引人注目。它们与即将到来的Anthropic等AI初创公司共同形成了一个“火热”的阵营，与预计将在未来几年上市的众多科技公司的冷冬形成鲜明对比。这种鲜明的对比更凸显了那些即将上市的公司所面临的环境复杂性和压力。对于那些已经推迟上市或正在观望的公司来说，他们面临的挑战包括市场环境的不确定性、激烈的竞争以及来自投资者的压力。但这一切都意味着机会。对于那些具备足够实力和准备的公司来说，这是一个上市的最佳时机。它们需要的不仅仅是资金，更需要的是清晰的战略规划和强大的盈利能力。投资者开始以前所未有的严苛态度审视公司的盈利能力与可持续性，这无疑对创业者提出了更高的要求。游戏规则已经改变，盈利路径、战略清晰度和单位经济效益已经成为生存的通行证。
展望未来几年，全球IPO市场正在经历从“寒冬”到“谨慎乐观”的转变。宏观经济指标的改善、更具预见性的货币政策以及AI技术的商业化红利都在为市场注入新的活力。市场仍然面临着严峻的挑战，包括严重的IPO积压、大幅抬高的准入门槛以及复杂的宏观博弈。对于那些即将上市的公司来说，他们需要做好充分的准备，以应对市场的变化和竞争的压力。他们也需要寻找新的融资模式和策略，以适应这个不断变化的市场环境。对于那些投资者来说，他们需要更加审慎地评估投资对象的价值和风险，以确保自己的投资能够取得回报。未来的科技投资界充满了机遇和挑战，对于那些有远见和实力的投资者和创业者来说，这是一个充满希望的时刻。而对于整个科技行业来说，这是一个充满变革和创新的时代。让我们共同期待未来的科技繁荣！
